Kamis, 16 Juni 2022

Stablecoin Algoritmik: Apa Itu dan Bagaimana Mereka Bisa Sangat Salah



Cryptocurrency dikenal karena volatilitasnya; mereka bisa naik dan turun dalam dua digit. Tetapi satu bentuk cryptocurrency, yang disebut stablecoin, bertujuan untuk memberikan perlindungan kepada mereka yang ingin keluar dari volatilitas konstan sambil tetap bertahan di pasar crypto.

Stablecoin adalah cryptocurrency yang seharusnya dipatok ke mata uang fiat seperti dolar AS. Dalam kasus stablecoin yang dipatok USD, harganya seharusnya $1 setiap saat.

Setiap proyek stablecoin berbeda dalam cara mereka mempertahankan pasak. Dua yang terbesar, tether ( USDT ) dan koin usd Circle ( USDC ), “dijamin berlebihan” oleh cadangan fiat, yang berarti mereka memiliki aset tunai atau setara kas dalam cadangan mereka. Jadi setiap USDT atau USDC yang diperdagangkan di pasar kripto didukung oleh apa yang sebenarnya dimiliki oleh penerbit stablecoin. Demikian pula, stablecoin DAI MakerDAO terdesentralisasi tetapi juga overcollateralized – didukung oleh ether ( ETH ) yang disimpan ke dalam kontrak pintarnya.

Namun, selama setahun terakhir, bentuk baru stablecoin telah muncul yang berbeda dalam agunannya: stablecoin algoritmik, seperti terraUSD ( UST ), magic internet money (MIM), frax (FRAX) dan neutrino usd (USDN).

Mereka disebut algoritmik karena apa yang mendukungnya adalah algoritme on-chain yang memfasilitasi perubahan penawaran dan permintaan di antara mereka (stablecoin) dan cryptocurrency lain yang menopangnya

Dalam kasus blockchain Terra, yang menjalankan platform stablecoin algoritmik terbesar, tango algoritmik dilakukan oleh UST, stablecoin, dan terra ( LUNA ), cryptocurrency asli Terra yang mendukung stablecoin. Untuk sisa artikel ini, kami akan menggunakan "LUNA" untuk merujuk ke terra (LUNA) untuk menghindari kebingungan.

Stablecoin algoritmik biasanya undercollateralized – mereka tidak memiliki aset independen dalam cadangan untuk mendukung nilai stablecoin mereka. Faktanya, “stablecoin undercollateralized” dan “stablecoin algoritmik” sering digunakan secara bergantian.

Apa itu stablecoin algoritmik?

Algoritma bisa menjadi kata yang membingungkan. Tapi itu hanya berarti satu set kode yang menginstruksikan suatu proses. Jadi, misalnya, apa yang Anda lihat di linimasa Facebook Anda ditentukan oleh algoritme linimasa Facebook, yang mencakup hal-hal seperti seberapa relevan pos tersebut bagi Anda berdasarkan perilaku online Anda di masa lalu. Dalam kripto, sebuah algoritma mengacu pada potongan kode di blockchain, seperti yang dikodekan dalam satu set kontrak pintar.

Stablecoin algoritmik biasanya mengandalkan dua token – satu stablecoin dan cryptocurrency lain yang mendukung stablecoin – sehingga algoritme (atau kontak pintar ) mengatur hubungan antara keduanya.

Cryptocurrency – mirip dengan semua aset di pasar, seperti rumah atau saham – bergerak naik turun harga tergantung pada permintaan pasar dan pasokan aset. Ini juga termasuk stablecoin karena pada dasarnya adalah cryptocurrency yang diperdagangkan secara bebas di pasar.

Untuk mencegah harga depegging stablecoin – menjauh dari $1 – sementara tunduk pada kondisi pasar, algoritme mengatur penawaran dan permintaan. Ketika ada terlalu banyak permintaan untuk suatu aset tetapi sedikit pasokannya, harga aset itu naik – dan sebaliknya.

Janji algoritme adalah untuk menjaga ini tetap terkendali, seperti yang kita jelajahi dalam konteks UST di bagian berikutnya, sebelum mempelajari lebih dalam bagaimana hal itu bisa menjadi sangat salah.

Bagaimana UST dirancang untuk mempertahankan pasaknya?

TerraUSD (UST) mempertahankan – atau seharusnya mempertahankan – paritas 1:1 dengan dolar AS melalui hubungan algoritmik dengan cryptocurrency asli Terra, LUNA. Di balik hubungan tersebut terdapat peluang arbitrase yang muncul dengan sendirinya setiap kali UST kehilangan pasaknya di kedua arah.

Ketika pasokan UST terlalu kecil dan permintaan terlalu tinggi, harga UST naik di atas $1. Untuk mengembalikan UST ke tempatnya, protokol Terra memungkinkan pengguna menukar 1 USD LUNA untuk 1 UST di portal stasiun Terra . Perdagangan ini membakar 1 USD LUNA dan mencetak 1 UST, yang dapat dijual pengguna seharga 1,01 USD dan mengantongi keuntungan 1 sen. Kedengarannya tidak banyak, tetapi keuntungan ini bertambah jika dilakukan dalam jumlah besar.

Pengguna dapat mencetak UST sebanyak yang diperlukan dari LUNA yang dibakar hingga UST kembali turun menjadi $1. Saat pasokan meningkat, harga akhirnya turun – atau setidaknya itulah logika di baliknya.

Ketika penawaran terlalu besar dan permintaan terlalu rendah, yang terjadi sebaliknya: Harga UST turun di bawah $1. Jadi protokol memungkinkan pengguna melakukan kebalikan seperti di atas: Pengguna dapat membeli 1 UST seharga 0,99 USD, lalu menukar 1 UST dengan 1 USD LUNA. Perdagangan membakar 1 UST dan mencetak 1 USD LUNA, memberikan keuntungan kepada pedagang arbitrase sebesar 0,01 UST.

Sekali lagi, protokol Terra memungkinkan pengguna terus membakar UST dan menerima LUNA hingga UST mencapai $1.

Skenario kedua – nilai jatuh di bawah pasak – adalah masalah yang lebih umum untuk stablecoin algoritmik, karena kecemasan pasar di sekitarnya lebih umum daripada euforia pasar, menghasilkan lebih banyak contoh permintaan yang lebih rendah dan pasokan yang lebih tinggi.

Hubungan algoritmik UST dengan LUNA berarti bahwa yang terakhir harus menyerap volatilitas dari yang pertama. Karena LUNA baru dapat terus dicetak kapan saja UST di bawah $1, harga LUNA dapat jatuh bebas dalam menghadapi peningkatan pasokan token.

Menanggapi kritik yang meningkat bahwa UST berada dalam keadaan rentan tanpa mekanisme dukungan eksternal – aset agunan independen – Do Kwon, CEO pencipta Terra Terraform Labs dan orang utama di belakang UST, mendirikan Luna Foundation Guard pada Februari 2022, sebuah entitas bertugas menjaga pasak stablecoin. Ia memiliki – atau memiliki – tujuan untuk membeli bitcoin ( BTC ) sebanyak $10 miliar untuk mendukung pasak.

Bagaimana UST melakukan depeg pada Mei 2022?

Pertama perlahan, lalu tiba-tiba.

UST mulai melakukan depegging pada 7 Mei, saat penarikan dalam jumlah besar dari protokol keuangan terdesentralisasi ( DeFi ) terbesar Terra Anchor dimulai dengan sungguh-sungguh . Ini memiliki efek domino pada kumpulan UST pada Protokol Kurva Ethereum, pusat utama likuiditas stablecoin di semua DeFi, yang juga mengalami penarikan volume tinggi .



Beberapa menyalahkan peristiwa yang menyebabkan UST melakukan serangan terkoordinasi . Yang lain berpikir itu adalah serangkaian penarikan spontan yang diliputi kepanikan karena kondisi pasar yang lebih buruk , terutama pada harga bitcoin yang telah ditambahkan LFG ke cadangannya untuk mendukung UST. Dalam kedua kasus tersebut, stablecoin belum cukup menahan tekanan untuk mempertahankan pasaknya, akhirnya jatuh ke level $0,29 pada 11 Mei .

Karena LFG, entitas yang membela pasak UST, memiliki begitu banyak cadangan bitcoin, beberapa analis berpikir itu mungkin juga memicu jatuhnya harga bitcoin, karena banyak yang khawatir organisasi tersebut dapat membuang miliaran bitcoin. Tapi ini adalah pukulan ganda: Penurunan harga bitcoin juga berarti LFG memiliki lebih sedikit amunisi di gudang senjatanya.

Tapi bukankah di sini algoritme harus bekerja dengan ajaib?

Algoritme, yang seharusnya membakar UST dan mencetak LUNA saat UST di bawah $1, juga tidak berfungsi; itu gagal untuk bersaing dengan kondisi ekstrim. Menurut proposal yang diajukan oleh Kwon pada 11 Mei, algoritme tidak dapat memfasilitasi pencetakan LUNA baru dengan kecepatan yang diperlukan untuk mematok ulang UST (harus melampaui kecepatan pasar, dan tidak bisa), dan perubahan kode yang diusulkan akan mengubah topi mint dan mempercepat proses algoritmik. Proposal tersebut, jika disetujui, akan menghasilkan lebih banyak LUNA dalam rentang waktu yang lebih singkat.

Mempertahankan UST berarti mengorbankan harga LUNA karena itu meningkatkan pasokan LUNA, dan pasokan yang lebih besar berarti tekanan jual pada harga token. Akibatnya, LUNA jatuh dengan keras pada malam 11 Mei, jatuh lebih dari 97% ke level $0,88.

Penjelasan terperinci dari proposal 11 Mei menyatakan, “Dalam situasi ekstrem seperti ini, Terra tidak dapat menyelamatkan kedua pasak UST, dan menghemat harga LUNA pada saat yang bersamaan.”

Tidak ada komentar:

Posting Komentar

Apakah crypto.com aman?

Crypto.com adalah situs yang aman. Dengan Crypto.com Anda dapat: - Dapatkan hingga 14.5% per tahun (per tahun) pada mata uang kripto Anda - ...